近日，油脂期货全线走软，文华油脂板块指数下挫至三个月低位。豆油跌落至7600点下方，触及近四个月低位；菜油与此前几欲收复的9000点越来越远。
油脂期价破位重挫的原因是什么？油脂内外盘联动下跌，期价下方支撑在哪里？短期存在止跌回升的可能性吗？国内外油脂市场供需情况如何？后市需要重点关注哪些要素？
● 油脂集体大跌，豆油、菜油轮番领跌，期价破位重挫的原因是什么？
华安期货农产品分析师 何濛：近期无论是CBOT大豆，还是ICE菜籽，都显著下跌，豆菜油受成本端驱动影响，应声下跌。美豆一直以来都在南美丰产压力之下，走势疲软，近期因美国的政策导向不利于生柴需求的方向发展，美豆油急挫带领全球植物油价格下跌，叠加印尼B40计划或分阶段实行，均对植物油在工业领域的需求造成影响，推动油脂价格走低。
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国内油脂集体大跌，引导本次下跌的主要是豆油及菜油；因过高的库存，相对偏过剩的供应引发下跌。棕榈油未来供应恢复表现出远月跟随下跌。根据海关数据，2024年11月我国棕榈油进口总量为17万吨，为本年度最低。同比减少了39万吨，减少69.7%。
豆油及菜油国内继续面临高库存压力。当前国内豆油库存量为112.9万吨，国内进口压榨菜油库存量为50.4万吨，均处在历史同期高点。棕榈油过高的价格引发的替代消费并没有带来豆油和菜油的大幅去库，三大油脂总库存偏高。面临当前偏弱的需求，豆油的压力更大。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：三大油脂期价下挫是多方面因素导致。首先，近期国内大宗商品普跌，美联储降息或将放缓，国际商品下挫，国内商品跟随回落。其次，巴西丰产预期继续强化，多机构上调巴西大豆产量预估，叠加雷亚尔加速贬值，巴西农户积极销售，冲击国际市场，美豆跌至四年新低。再者，生物柴油政策或变化，美国近期发布的一项临时拨款法案不包括对生物柴油的支持以及其他农业相关的政策和支出，公布项目不含生物柴油，令市场担忧美国生物柴油每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且不再延续。多个消息显示印尼明年B40政策或将分阶段性执行。最后，前期油脂市场看多氛围浓厚，盘面下挫后，多头集中离场，也加速了盘面下挫幅度。
● 油脂内外盘联动下跌，期价下方支撑在哪里？短期存在止跌回升的可能性吗？
华安期货农产品分析师 何濛：目前三大油脂中，棕榈油的基本面依旧是偏紧的，产地库存较同期偏低，叠加减产周期供应减少，是支撑棕榈油价格的核心因素，即便是B40计划出现变数，偏紧的基本面也仍然是支撑价格的坚实防线。无论是美国生柴政策导向或是B40计划，均不改当前的供需面，但此前支撑市场的需求利多崩塌，短期市场信心或难重拾，尤其是当下除了棕榈油减产，其它油脂缺乏实质利多。
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：目前看豆油大概率跌回之前之前行情的起始点，位置可能进一步下探至7100附近。短期仍难以看到明显的止跌回升；棕榈油因过高的价差，表现出近月抗跌，远月跟随下行，远月开始回补与其他油脂的价差。故短期棕榈油有进一步补跌的可能性。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：目前市场焦点在于两个，一个是现货需求，另一个是明年供需结构。首先目前本属于油脂节前备货阶段，今年备货需求零星启动，价差令消费集中在豆油市场上，菜籽油和棕榈油刚需采购为主。但是从数据看，近三周豆油的表观消费量均37.7万吨，低于之前三周的38.9万吨。盘面急跌后，终端采购积极性低。这导致油脂备货需求后移。至于，明年供需结构方面，美豆油的生柴政策和印尼的生柴政策，之前市场也有担忧。
目前临近政策节点，市场关注度高，政策不及预期，属于即有利空兑现。印尼政策能否如期执行，改变的是棕榈油产地紧张程度，并没有扭转产地紧张格局。而且从长周期看，油脂市场库存下降矛盾没有解决，市场仍处于牛市格局中。所以，我们认为目前油脂是回调中，目前处于情绪的中后端。基本面最强的棕榈油1月合约加速下跌可以验证。后期可能的支撑因素或来自于宏观预期转好、或来自棕榈油产地库存数据、或来自政策变动等。
● 国内外油脂市场供需情况如何？后市需要重点关注哪些要素？
华安期货农产品分析师 何濛：钢联数据统计，截至12月13日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为192.90万吨，较上周增加0.73万吨，这也是近一个月来库存首次小幅回升，但临近双节备货，后续油脂库存仍有向下的空间。国际上，南美大豆丰产预期越来越强，将持续施压整个油料市场。后市关注点侧重在南美天气、美国生柴政策以及印尼B40计划的实施上。
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：海外主要体现在棕榈油的季节性减产仍在持续，预计到1月份东南亚主产国仍会维持产量环比下降，去库格局。但是大豆原料保持过剩，叠加海外生物柴油题材放缓，海外豆油持续走弱，国内豆油面临国内高库存，海外价格走弱的双重压力。后期继续关注棕榈油的季节性减产及过高价格形成的替代消费对棕榈油库存的影响，一旦去库不及预期，棕榈油有进一步下跌空间。大都原料及豆油的压力短期难以缓解，后期关注大豆到港及豆粕需求淡季引发压榨走低可能对豆油供应的影响。菜籽油关注下年国内对加拿大反倾销调查及进展是否对进口菜籽和菜油形成影响。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：高频数据显示，马棕油12月1-15日出口环比减少6%-8%，同期产量环比减少15%以上，这意味着12月库存或将降至170万吨以下，同比降幅超过25%。明年1-2月产地库存仍处于季节性去库周期，产地供应偏紧格局不变。ITS数据显示，印尼11月出口或减少10%，四季度产地有望累库。棕榈油内外倒挂在500元/吨以上。油脂后市重点关注产地政策以及巴西大豆价格变化。